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中国扩大了农产品进出口贸易的合作群，而美国现在则必须寻找新买主。美国农产品年出口额超过了1450亿美元，因此新买主必须是有钱的主，才能吃下美国农产品。任何大宗商品贸易谈判都是一个漫长的过程，但美国2020大选已经拉开帷幕，特朗普急需新买主稳定农业州的选情。农业州在过去3年算是特朗普认定的基本盘。

中美让谁输呢？让美国输？美国仍是世界最强大的国家，科技实力、军事实力都让中国难以超越。它在全球拥有庞大的同盟体系，中国同样难以企及。中国扳倒美国，不是用力量可以做到的事情。让中国输？中国已经形成世界最完备的工业体系，有着远大于美国的超级市场潜力，而且它还是核大国。中国的周边逐渐趋于稳定，北京处理与周边国家的关系逐渐趋于稳健、娴熟，美国将越来越难找到愿意选边站帮它对抗中国的亚洲国家。不会有亚洲人愿意当美国遏制中国的马前卒，而赤膊上阵对美国来说又意味着更大风险。

今年以来，商业银行积极“补血”，资本补充债券（含永续债、二级资本债）发行量即将突破万亿元，但城商行、农商行融资规模不足总额的10%，“倒金字塔”结构突出。专家预计，未来将在中小银行发行资本补充债券、优先股等方面加大政策支持力度，中小银行发行资本工具的空间仍然很大。

①最近三次衰退显示，从10Y-2Y美债进入倒挂区间（15bp）到美国经济衰退，中间至少有1年的时间滞后；②分析最近三次美国衰退，脆弱金融、地产和居民资产负债表，成为美国经济衰退主因，但分析当下美国经济，金融、地产和居民部门都处于较为健康的状态；③我们认为美国经济放缓但衰退风险较小，假设美联储2019年一次，10Y美债利率的极限值为2.2%。

即使考虑2019年美联储按兵不动，那么基金利率在2019年都至少将在2.5%左右，极限的倒挂幅度应该略小于50bp。2019年，美债收益率极限位置也在2%以上。相对于2015-2016年，彼时10Y美债是从2.5%向1.5%的回落，而2019年大概率看到的是10Y美债下行有底，下限将高于2016年低点50bp以上。

实体融资需求不平衡 “以票充贷”调节信贷额度在票据贴现市场回暖的同时，短期贷款余额已两个月出现负增长。近3个月，短期贷款融资额分别为-585亿元、2592亿元和-1035亿元。由于目前市场贷款利率普遍低于票据直贴利率，近期短贷与票据融资的“此起彼伏”并非利率成本因素造成的。